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雾里看花,实则雾非雾花非花,市场下跌真的只是因为加点“税”?

一、要闻点评

市场重挫,一则消息引发的“血案”,香港上调股票印花税对市场的影响:首先、我们要对香港市场的投资者结构有所了解,数据显示港股的个人投资者占比10%,机构投资者占比90%(机构投资者中外资占比7成,这也是港股一直被定义为全球边缘市场的原因),个人投资者成交量占比全市场15%不到,市值后50%的上市公司成交占比1.5%不到;其次、由于港股实施T+0交易制度,程序化、高频交易的程度很高,上调印花税必然对它们交易成本产生影响,被动降低交易频率或转战其他市场,成交量降低,港交所还真不见得多创造出多少手续费;最后、上调印花税背后的原因是,香港政府的财政赤字,截止目前香港政府财政赤字高达近3000亿元,创1997年回归以来的最高值,为了财政收入,香港政府把手伸向近年来表现不俗的资本市场。

综上所述:港股上调印花税对市场影响是短期的情绪影响,回望A股历史上的四次上调或下调税费对市场影响均为短期情绪,市场短期情绪宣泄后依旧按照原来的路径运行,时间分别为2001年11月、2005年1月、2007年5月、2008年9月,取决股票市场涨跌的核心因素依旧是流动性和基本面,而不是上调一个印花税就能决定市场最终走势,所以我们上述表达两个下跌原因中,后者更为值得关注。

二、基本面:技术面是短期行为,而基本面则是长期视角,我们要扩宽视野、放眼A股,无论是管理层意图,还是市场的结构与制度重要变化,“降低债权类融资,加大权益类融资”,股票市场必然是最大的权益类融资市场,就凭这一点就可以说明,中国资本市场助力中国经济结构转型先锋官角色依然注定,中国资本市场的黄金时代或将悄悄来临,那么如果股票市场长期低迷,而又要完成上述任务,这显然不现实,只要长期稳步上行(慢牛格局),才可以实现上述目标,那么也就是说,技术面上面临的调整,均为结构修正或情绪释放,因此本次即便在技术上形成结构性调整,主要也是连续上行后的结构性调整,以及货币预期收紧的情绪释放,空间相对有限,如无意外,主板市场极限调整位置5年线(3200一线),创业板核心支撑位在2500—2800点一线,那就长期角度上讲,几百点的调整,在一个长期牛市环境中,仅仅只是个阶段性回调,中国资本市场底层逻辑没有发生本质的变化之前,一切回调均是长期投资的介入点,不要轻易的被一些结构性调整而吓唬出局 。

三、结构变化

由于我国的市场结构和制度的变化,我们的资本市场后期产品化、机构化、工具化的投资模式将成定局。第一、制度的变化,注册制的推出和退市制度逐步常态化,拓宽了企业上市的路径与门槛,助力宏观经济结构转型,金融服务实体产生实效,同时强化了资本市场的优胜劣汰的环境变化,大幅提高了投资者在投资过程中专业能力要求,个人投资者由于受到专业能力和信息对称性的制约,将会越来越不能适应市场的变化,主动或被动脱离市场,从而只能借助专业能力强,信息对称性良好的机构投资者参与投资,那么产品化和机构化投资粉墨登场;第二、市场结构的变化,2019—2020年两年公募基金快速发展,截止目前光公募基金体量超20万亿,目前两市的流通市值约66万亿,换句话讲,加上其他各种类型的机构投资者,目前我国机构投资者占全市场流通市值超30%,导演主演都是它,跟大势逆小势,静待花开,终将收获,而且纵观全球成熟市场,30%的比重依旧算是较低的,一个有效性强,成熟度高的资本市场,机构投资者比重起码超过50%,机构化的市场也是工具化高度利用的市场,如期权、期货等工具运用,这也是一般个人投资者所不能及的。

 

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