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好修养的卖方不贪最后一口

基于自己多年专注于期权的理论与实践,记录、分享、讨论、总结不限于ETF期权的期权交易经验与期权策略方法,以求与读者共同提高投资交易能力。
今天的A股可谓两重天,看指数创业板指大涨3%+、50指数只有0.5%-,看细分老样子又来了老样子的两头走极限(题材抱团飞上天、银行保险坠入地)。作为一个银行多头,我表示又伤心了,但确也拿市场没法,今年真的是一入银行岁月摧。一边是看不懂的估值、一边是极限的低估,看重安全边际喜欢“算明账”的理性人再难也唯有坚守后者等待时间的审判。

在隔夜外围表现不佳情况下,大A今天这样走显然是受到了周末经济会议内容的提振,各券商重点突出的“不急转弯”四个字让市场定下心。加上有关国内疫苗接种已百万人且半年无异样与标杆高瓴投光伏给到题材股诱导,今天扎扎实实走出了分化走势。不过不管如何,现在势头依然是多头,银行虽弱但更是蓝筹指数稳定基石,且保持震荡上行看法的好。

说到短期市场风险,也不能说没有。1是临近年关,资金面季节性可能紧张,意味着市场情绪可能无法在量能上实现突破,防止新高关前反复;2是全球大爷美股好像高位有些失速,周末刺激方案也兑现了,总统交接有些不顺加上海外病毒变体声音,防止外围波动影响;3是A股内部的抱团股不知道是不是真太过头,万一兑现不知道是什么场景,万一某天大基金拥挤出货会严重影响指数。

所以从安全边际角度出发,权益多头选择银行类低估品种或者最近因下跌价值凸显的可转债是理性人的“好”选择。期权卖方在隐波已经不高,下行空间有但利润可能不大,反而担忧意外的“鸡肋”时刻,保守些最好不贪这最后一口了为好。至少裸双卖我个人不建议留了,真要赌点剩下降波留负Vega也建议买卖结合防范极限黑天鹅的方式执行。

以史为鉴,不妨看看不对隐波做择时,长期保持固定仓位的中性无脑双卖策略绩效在低隐波时段的表现:(策略的规则可见12.11日老文章年化20%+的期权“长期中性卖权策略”最新绩效)

上图蓝色线是长期无脑中性卖权绩效,橙色线为50ETF期权历史隐波走势。我重点用红框框出了2017年以来历次卖权策略大回撤前的情况,红色箭头指出了隐波位置。基本都是在15%-20%隐波范围内出的事,卖方利润没积累多少,突然一个事件或波动就带来了卖方大回撤。

图中红色横线对应的是20%的隐波,上方黑色圈圈出的是比20%低的隐波区间,无脑卖权的收益曲线。可以发现如果隐波保持在20%以下,是有些利润累积的,但在策略整体的利润比例肉眼可见的小。所以最近市场隐波明显滞跌,且有些说不清的风险有可能到来时,卖方适当止步“观赏”市场最好。

 

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