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ETF期权中不确定性的冥率分布

时间是不确定的,不确定性才是常态。
人们总是希望通过种种方式降低不确定性,获得确定性。
在《黑天鹅》《反脆弱》作者塔勒布的宇宙中,最确定的就是不确定性!

相信做期货/股票的投资者都会有这么一个感受:
80%的时间在震荡,20%的时间有趋势,而那20%的时间决定了股票一整年的幅度。
在交易中“赔率”比“胜率”更重要。

美国股票投资就是典型的冥率分布,投资收益是由少数时间和少数公司创造的,最终的投资结果也是冥率分布,少数人赚到了市场中的大部分钱。

就如上图曲线所示,一个年化收益20%的基金经理,绝不是他每年都能赚15%以上,而是他在某个时段赚到的钱,足以覆盖他亏损的年份。只要长期持有,才能把冥率分布的收益率,变成确定性收益。

不对称的“凸性”和“凹性”——非线性

”线性“非常好理解,那什么是”非线性“呢?
“非线性”分为两种:
一种是上凸下凹的曲线;
一种是上凹下凸的曲线。

凸性让你从一个给定的变化中获得的利益大于弊,凹性则相反。

凹性的曲线是脆弱的,脆弱性等于失去的比得到的更多,等于不利因素比有利因素更多,即等于(不利的)不对称性。
凸性的曲线是反脆弱的,反脆弱性等于得到的比失去的更多,等于有利因素比不利因素更多,即等于(有利的)不对称性。

为了便于理解,让我们看看讨厌的墨菲在金钱世界的定律吧:
当你觉得市场趋于平稳时,就会突然遇到“英国脱欧”、“911”“新冠疫情”等突发性事件造成资产剧烈波动。

如果你手里拿的是“线性头寸”,不好意思,盈亏同源,该亏的一点都跑不了。

如果你手里拿的是“凸性头寸”,你能在事件来临时获得巨额利润,比如《大空头》里独眼迈克尔专注用期权赌小概率事件,比如塔勒布的基金总喜欢买“黑天鹅保险”。

如果你手里拿的是“凹性头寸",你受到意外事件的伤害会很大,大的不成比例,比如美国长期资本基金因为俄罗斯债券违约而拖整个华尔街下水。

所以,“凸性”可以正向地利用黑天鹅事件,从中受益;
“凹性”则容易受到黑天鹅的伤害,甚至是致命打击。
在凸性曲线上,不确定性是你的朋友;
在凹性曲线上,不确定性是你的敌人。

 

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